Política monetaria al límite Discapacidad de la seguridad social Número de revisión financiera de caimán qe

El beneficio de seguridad social promedio, monetario y fiscal del mundo de la política económica, es el reino de engañarnos a nosotros mismos para creer que, cuando todo lo demás falla, hay un salvador de último recurso, una clase de poder superior disponible para aquellos dispuestos a desplegarlo. Bien común. Este poder, según los libros de texto sobre economía, puede romper las recesiones, doblar las dinámicas deflacionarias y las leyes de la evolución social. Es una ilusión poderosa, que capta las mentes de los responsables políticos (desde el presidente de EE. UU. Y una veintena de aspirantes a la presidencia de 2020, hasta las cohortes de aparentes y parlamentarios europeos), de analistas de mercados e inversores (desde financiadores de cobertura hasta gestores de fondos de buitres feroz) ), y de los economistas académicos (incluidos aquellos que defienden la teoría monetaria moderna del sabor del día de washington).

No busque más, la elegibilidad de los beneficios de la seguridad social es el camino actual de la política monetaria en las economías avanzadas. En la cima de la flexibilización cuantitativa (QE) en el segundo trimestre de 2018, la reserva federal de los EE. UU., el banco central europeo y el banco de japón, en conjunto, tenían una cantidad de activos inferior a US $ 15 billones. Un año más tarde, después de meses de “ajuste” sincronizado por parte de los bancos centrales, los activos acumulativos en poder de las mismas tres grandes autoridades monetarias se encuentran en $ 14.2 billones, una caída de solo el 5% en el pico. En otras palabras, a pesar de todo el alboroto en los mercados y los medios de comunicación sobre el ajuste cuantitativo (QT), los banqueros centrales han logrado desenrollar el valor de QE de solo cinco meses durante el período de doce meses de QT. Durante el mismo período, el promedio no ponderado de las tasas de política clave establecidas por los tres grandes se movió solo 25 puntos básicos, de 0.51% en marzo de 2018 a 0.76% un año después.

Las noticias provenientes del índice de seguridad social del frente occidental de la lucha por la normalidad monetaria también nos dicen que no confiemos en los poderes de la imprenta. En los últimos meses, la fed detuvo efectivamente las alzas en las tasas de interés, y los mercados ahora están evaluando una probabilidad sustancial de un recorte de tasas de 25 puntos básicos para 2019. Hace solo dos meses, el consenso era para una subida de 50 puntos básicos sobre los beneficios de la seguridad social. Tiempo, previendo la relajación de las condiciones monetarias de 75 puntos básicos solo durante la duración de este año. Las adiciones más recientes a la junta de gobierno de la fed señalan el fin de los frágiles intentos de reducir el costo del capital en línea con las normas históricas. Estos cambios en el posicionamiento de la política de la fed se reflejan en las llamadas cada vez más rápidas de los mercados financieros para que la fed vuelva a participar en un programa de QE 5, y algunos analistas están tan lejos como sugiriendo que esta vez, la fed debería estar comprando no solo bonos del gobierno de los estados unidos, pero también bonos corporativos y acciones.

La misma dinámica es evidente en los pedidos para que el BCE continúe pausando los aumentos de las tasas de interés de los ingresos suplementarios de la seguridad social más allá de diciembre de 2019. La encuesta más reciente de reuters encontró información sobre beneficios de la seguridad social de que el 51% de los economistas de wall street esperan las primeras alzas en las tasas del BCE. Al final del tercer trimestre de 2020, mientras que el 45% no espera que las tasas suban hasta 2020. Actualmente, los analistas de los mercados esperan que la tasa de refinanciamiento del BCE se mantenga en cero hasta 2020, frente a la expectativa de consenso de al menos una subida de tasas en 2020 hace solo un mes . Por primera vez desde 2016, el consenso de los analistas se ha orientado hacia la expectativa de que frankfurt volverá a involucrar a su imprenta.

El problema con los últimos desarrollos es que un experimento de más de una década con la flexibilización monetaria en una escala sin precedentes ha dejado a las economías avanzadas exactamente en la misma situación en que se encontraban al final de la crisis financiera mundial. Si bien la incertidumbre del crecimiento económico sigue siendo alta, la inflación oficial está muy por debajo de los objetivos de seguridad social y discapacidad de la política de los bancos centrales, y el seguimiento de la inversión no financiera productiva real está muy por debajo de sus niveles históricos anteriores. En otras palabras, la política monetaria no ha funcionado, no está funcionando y no está por comenzar a funcionar.

Mientras tanto, la productividad total de EE. UU. En el sector privado no agrícola se expandió a una tasa promedio anual de 1.3% durante el período de QE, menos de la mitad de la tasa de crecimiento de 2000 a 2007, y 0.9 puntos porcentuales por debajo del promedio de 1990 a 2000, basado en los datos de la oficina de estadísticas laborales. En la zona del euro, el crecimiento anual de la productividad laboral promedió la ayuda con los beneficios de seguridad social 1.14% durante la década de 1990, cayendo a 0.97% en el período 2000 a 2007 y a 0.41% durante el período de QE, según datos del BCE. El crecimiento de la productividad en términos del PIB por hora trabajada ha seguido exactamente las mismas tendencias, como lo ilustra el gráfico 1.

A pesar del bajo desempleo (en parte debido al colapso de las tasas de participación en la fuerza laboral después de la crisis financiera mundial, y la creación de empleos con salarios más bajos en los sectores de servicios en comparación con los nombres de seguridad social 2010-2016), y los mercados financieros en auge, las previsiones de consenso ahora indican altas (y crecientes ) la probabilidad de una recesión en EE. UU. Para fines de 2020 y una visión creciente de que una recesión en la zona euro es cada vez más probable a finales de 2019 o principios de 2020. Los indicadores de crecimiento líderes de la zona del euro (desde eurocoin hasta los índices de los gerentes de compras) están mostrando una desaceleración significativa en la actualidad. Actividad económica central en las economías más grandes de la moneda común. La inflación permanece obstinadamente anclada en alrededor del 1%. Así, en una nota reciente, las calificaciones de seguridad social de fitch texas proyectaron que el BCE reiniciará las compras de activos a fines de 2019.

La segunda es que lidiar con los estancamientos seculares requerirá una reestructuración dolorosa de toda la economía. Occidente necesita inversión privada a gran escala en el crecimiento de la productividad, no una M inducida por estímulos monetarios&A y recompra de acciones de borrachera. Estas inversiones deben ser orgánicas, provenientes de los participantes del mercado y no de los fondos de inversión patrocinados por el estado. Esto significa que necesitamos un despliegue agresivo de nuevos incentivos para el emprendimiento y la inversión real: reducción de la carga fiscal sobre las finanzas en las etapas iniciales, ganancias de capital de las inversiones de capital, eliminación de incentivos asimétricos para el financiamiento de la deuda sobre el capital y mejores incentivos para la propiedad de acciones de los empleados (en oposición al ejecutivo). Compensación). Además, requiere que los abogados de beneficios de la seguridad social mejoren los incentivos para las inversiones en capital humano, como la reestructuración de los préstamos estudiantiles para reducir el nivel de carga financiera que surge en las primeras etapas de las carreras profesionales, y la deducción total de impuestos de profesionales y STEM (science, matrícula de tecnología, ingeniería y matemáticas.